巴菲特的投資組合
【1】巴菲特的投資組合1：為何巴菲特這幾年總在推崇指數投資？
各位書友大家好，歡迎繼續做客老齊的讀書圈，之前我們講過很多巴菲特的書，包括滾雪球他的個人傳記，還有巴菲特的第一桶金，他早年間做投資買的那些公司，以及巴菲特如何選出超級明星股，這是他后期轉向控股公司之后，如何選股的思路，此外還有，巴菲特致股東的信，這是所有投資人的圣經，今天我們在找來一本書，叫做巴菲特的投資組合，從組合與資產配置的角度，來審視一下巴菲特的思路。作者是羅伯特，哈格斯特朗，也是研究巴菲特的重要作家之一，美盛投資首席投資策略師，董事總經理，號稱最懂巴菲特的人，他的另一本書更加有名，回頭我們也會帶給大家，叫做巴菲特之道。
作者說，他自己做了這么多年投資，深刻的認識到，取得高于平均水平的收益，絕不僅僅是選股問題，更是你構建投資組合的問題。所以巴菲特，是最值得研究的對象，這本書不光是介紹了巴菲特的投資組合，也介紹了很多著名投資人的組合狀況以及思路，可以給我們很多的指導。
我們先來看，第一章，叫做集中投資，巴菲特總說自己是集中投資者，他的投資都是集中在幾家杰出的公司上。作者經常和巴菲特深度接觸和探討，他說巴菲特和一般的投資者那種盯著屏幕，瘋狂下單的模式相去甚遠，他把自己的成功，歸結于必要的時候，敢于下重注。那么我們就有這么幾個問題了，如何找出這些股票，究竟多少算是集中，應該持股多久？這些問題，都會在本書給出明確的答案。
我們平常總是能看到喜歡預測股價走勢的分析師和投資者，甚至是基金經理，他們也企圖預測未來6個月的股價變化，通過選定幾個機會更大的股票，形成組合，希望能夠從中獲利，戰勝市場。而另外一種基金，則會買入很多的股票，甚至會買入100只個股。買入的股票越多，越分散，那么他的業績自然也就越是趨近于指數。所以最后市場上就只有兩類比較明顯的風格，一類是重倉于幾只個股的主動基金，另一種就是指數投資，或者是買了一大堆股票接近于指數的投資模式。主動基金經理，總認為，自己可以通過專業知識，擊敗指數。但是結果卻令人很不滿意，隨著時間的推移，主動投資的效果越來越差，在70年代的美國，能有一半基金擊敗指數，但是到了90年代末期，就只剩下了10%。
之所以會這樣，就是因為預測的概率決定的，你以為的并不是你以為的，其實預測的勝率遠沒有你認為的那樣高，而頻繁的買入賣出，則肯定在消耗你的手續費成本。所以最后就會發現，主動基金，跑不贏指數。換句話說就是收益并不多，但成本肯定多，那么自然失敗。當年約翰博格建立指數基金的時候，也是看到了這個勝率，所以他才認為指數基金必將成為趨勢。果然在最近40年，取得了巨大的發展。
那么巴菲特算是什么呢？如果讓巴菲特本人二選一的話，他會毫不猶豫的選擇指數基金投資，他甚至說，定投指數這個事太好了， 這可以讓很多門外漢，都能在市場上賺到錢。一下拉低了投資的門檻。但是他自己卻沒有這么干，巴菲特選擇了第三條路，一種有別于主動選股，還能擊敗指數的道路。他是通過自己的一整套工具，找出幾個可以投資的公司，然后重倉集中持有。而且為了節省交易成本，他基本不賣。這既是將好的公司，與高回報率相結合，從而戰勝市場的思路。巴菲特一輩子做過的公司也是少之又少，也就20-30只，行業更是只有4-5個，可能還沒有我們現在很多散戶此時此刻的持倉多。他之所以這么搞，就是希望能對公司盡可能多的了解，包括業務，財務，管理層，回報等等。甚至巴菲特買入一家公司，自己是要進入到董事會的。所以他完全是以一級市場的心態，在做二級市場的投資。那么你想想，他就絕不可能是看K線，或者幾份財報這么簡單。甚至要具體實地調研很長一段時。還要跟管理層都成為朋友。
巴菲特自己這么做，他也是這么建議我們，不要去買那些你看起來一無所知的公司。這就要求我們不要買太多，你想巴菲特才買了20-30家公司，咱們買5-10家就足夠多了。最多也別超過15家。這樣集中投資才更有意義，否則你選了幾十家公司出來，那么即便選到了好公司，最后的業績也是趨近于指數的。
這其實不是巴菲特首創的，而是英國大經濟學家凱恩斯，他在30年代就說過，靠撒網式的投資更多公司，來降低風險的做法是錯誤的，因為你對這些公司知之甚少。人的知識和經驗都是有限的。凱恩斯說，即便是他，有信心投資的企業也不過就是兩三家。后來菲利普費雪也是對巴菲特影響較大的一個人，費雪也是著名的集中投資的倡導者，他說自己寧可投資于幾家自己非常了解的公司，也不愿意去投資于眾多不了解的公司。費雪一般將自己的持倉控制在10家企業左右，其中75%的資金會集中在3-4家公司上面。他甚至說，你買了不了解的公司，甚至比你沒有充分多元化還要危險。當然老齊也多說一句，人家說的是，了解的公司，這是前提，如果你壓根就沒有了解的公司，或者看似了解實則完全不了解，那你還是多元投資甚至指數投資去吧。絕大多數投資者，可能就屬于這一類。根本就找不到自己了解的公司。
費雪對于巴菲特的影響還在于，他堅信當遇到可望而不可求的機會時候，應該敢于下重注。這就是巴菲特后來的概率思維，有把握才出手，沒把握的時候就等待，等到那個又慢又好打的球出現為止。這些道理，打撲克的人其實都明白，有多大的把握下多大的注，投資家和賭徒其實并沒有特別大的區別。1963年，美國運通，由于色拉油丑聞，股價從65美元跌到了35美元，當人們還在討論著，這家公司應該對偽造倉儲發票負多大責任的時候，巴菲特已經將當時自己40%的資產，大約1300萬美元，都投資在了這家公司上。當時他這筆錢，已經吃下了美國運通5%的股份，隨后兩年，美國運通翻了3倍。巴菲特合伙公司獲利超過2000萬美元，他之所以敢這么下注，就是因為巴菲特對這家公司太熟悉了。他也非常看好美國運通的發展，認為這種丑聞，并不會影響公司日后的經營。所以股價很快就能恢復。
股市這個東西他跟我們生活中的常識都是相反的，生活中很多事都是短期很確定，但長期不確定，比我們都講日久見人心。但是股市投資卻越是短期越不確定，把時間拉長，反而確定性就很強了。有些公司你一眼就能看到，他肯定越來越賺錢。那么他其實持續上漲就只是時間問題。有人問了，你是怎么看出來的，其實有很多指標，比如ROE，凈資產收益率很高的公司，通常都是現金奶牛，賺錢機器。只要你買的不太貴，他就會一直上漲。所以投資期限，最少應該是5年以上，5年以下基本上都是傻子行為。最好能考慮10年和20年。這其中會有很多的價格波動，這都是副產品，必然會出現。但是這種下跌確實很容易觸發人性中的恐懼，甚至一些專業投資者，也未必能夠扛得住下跌。
巴菲特是一個忽略波動的大師，他和芒格的觀點基本一致，他們壓根就不在意波動，芒格經常說，如果你能頂的住價格波動，實際上手里有3只股票就足夠了。芒格說他自己，就是這種善于頂住風浪的人。這里老齊多說一句，確實有些人經驗和知識比較多，對于市場下跌的承受能力會不一樣，但是最關鍵的還是你的倉位，巴菲特和芒格他們有源源不斷的現金流，所以他們心態當然好了。但普通人很難。所以更要注意倉位的管理。老齊有句話叫做，別總是試圖去考驗人性，因為人性根本經不起考驗。牛市的時候，你覺得跌30%我沒問題，但是真到了熊市，也許跌15%，你就慌得一筆了。老齊見過2020年初期的那波下跌，有個哥們做了我們的442組合，市場大跌10%，而他其實只賠了2%，不行了，忍不住了，哭天搶地，怎么勸都不行了，一會罵老齊是騙子，一會又罵其他好心的小伙伴是托，就這么罵罵咧咧的退出了群聊。實際上他拿到2021年春節，至少賺個15%沒有問題。所以這就是典型的，風險承受能力幾乎為零，這得虧是做了組合的，要是直接買個個股，估計他死的心都有了。如果這種心態，其實就十分不建議投資了，因為投資中80%的時間都是回撤，20%才會上漲。所以就算巴菲特親自帶著你投資，你也必然虧損。明天我們來看，巴菲特的網格狀模式，以及巴菲特投資理論模型。
